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私募基金哪類策略最“受寵”?

發表日期:2019-06-06 07:42    來源:和訊網    關注指數:

國內私募基金行業近年來快速發展。中國證券投資基金業協會最新數據顯示,截至2019年4月底,已備案私募證券投資基金達到37685只,基金規模2.36萬億元。

在私募大發展的當下,對于發展相對迅速、收益穩定的私募對沖基金,投資者該如何選擇呢?近日,“2019中國對沖基金策略發展論壇”在上海交通大學上海高級金融學院舉行,多位專家就對沖基金策略未來主要發展方向、市場變化趨勢等進行了深入探討。

現場,上海高級金融學院副院長、中國私募證券投資研究中心(CHFRC)主任嚴弘還發布了《中國私募證券投資基金策略指數的構建與業績特征》(下稱策略指數報告)。他表示,這為組合基金的構建提供了重要的參考依據,對于個人投資者尤其是高凈值個人投資者的投資也具有指導意義。

股票類中性、套利策略業績穩健

策略指數報告顯示,從2015年年初至2018年12月的整體業績表現來看,股票套利、市場中性、事件驅動和股票多空策略指數在樣本期內分別實現累計增長31.25%、28.13%、26.72%和22.76%,遠好于滬深300指數(-14.80%)和中證500指數(-21.69%)的同期走勢,股票多策略也錄得19.74%的增長率。

所有主要股票類策略中,市場中性策略和套利策略指數不僅收益上超過市場指數,而且其承擔的風險整體上較低,因此其風險調整后的收益遠高于其他股票策略指數。

中國私募證券投資研究中心副主任趙羲認為,市場中性策略和套利策略指數表現好,主要是因為在2015—2018年的樣本期內經歷了牛市和熊市,市場中性策略和套利策略指數都對市場風險進行了一定程度的對沖,風險調整后的收益更好。

今年以來,伴隨著A股底部回升,機構策略配置也發生了一些變化。上海申毅投資股份有限公司總經理申毅表示,當前A股市場流動性大大改善,過去他們一直以對沖策略為主,現在也開始做多頭策略,“外資大量進場,明年可能還會更多,我們認為這是一片藍海。”

“做私募重要的是堅守既有的理念,把自己的事情做好,這是方法論。”上海世誠投資管理有限公司總經理陳家琳表示,MSCI指數對A股納入的比例越來越高,今年6月和9月還有兩次時間窗口,未來投資機會顯而易見。現在債券市場的資金進來,也是一個趨勢。

債券類多頭策略表現搶眼

整體而言,債券多頭策略指數在2015年年初至2018年12月實現累計增長20.67%,略高于市場參考指數——中債綜合財富(總值)指數的增長率19.49%。

策略指數報告顯示,債券多頭策略在區間內基本表現平穩,雖然在2017年上半年和2018年下半年,受信用風險事件影響,業績有小幅回撤,但波動率和回撤都好于市場參考指數。

去年年底,經濟數據低迷有利于債券市場價格上行。進入2019年,經濟數據繼續低迷,國外金融市場大幅波動,主流國家的利率大幅下行,這些因素都利于國內利率下行。

當前債券市場依然保持窄幅波動,為何呈現出“漲不動”的局面?在市場人士看來,目前存在著一些制約債券市場利率下行的因素。

“去年年末市場對經濟預期較為悲觀,但是經歷了一季度信貸的擴張,中國經濟的彈性還是有的。”江海證券首席經濟學家屈慶表示,減稅對中國經濟的正面影響才剛剛開始,伴隨著地方債的發行,基建也有望對經濟起到托底作用。

當前,市場對于美聯儲加息已經有充分預期。除此以外,同業業務的萎縮對中小銀行的流動性沖擊也不可忽視。統計數據顯示,6月有大量的同業存單到期,可能會對市場流動性形成較大沖擊。

更極端的情況是,一旦資金緊張,有些機構會為了換流動性而首先拋售流動性好的資產,比如利率債。“當然,如果未來流動性壓力緩解了,市場風險偏好下降,又會對利率債有利。”屈慶表示。

CTA策略收益好于股票類和債券類策略

5種主要的管理期貨型(CTA)策略指數(商品主觀、系統化趨勢、期貨日內、期貨套利和期貨多策略)在樣本期(2015年年初至2018年12月)內,分別實現累計收益90.87%、93.04%、117.58%、60.10%和61.59%,明顯優于股票類策略指數和債券類策略指數的同期業績。

趙羲認為,CTA策略最近幾年業績表現都優于其他類策略,與選取的樣本時間有關系。2015年和2016年,商品期貨類策略表現比較好,特別是2016年雖然股票市場表現不好,但是商品期貨表現比較好。另外,商品期貨類策略有一個好處,就是可以做空,這意味著即使在期貨市場下行時,也可以通過做空賺錢。但是期貨類策略的波動率比較高,承擔了相對較高的風險。

不同策略風險、業績差異明顯

除去上述幾種策略以外,策略指數報告還認為,私募證券投資宏觀策略和組合(FOF)策略指數自2015年年初至2018年12月的累計收益率分別為61.46%和25.52%,均優于CHFRC中國私募證券投資基金綜合指數(9.58%)、滬深300指數(-14.81%)和中證500指數(-21.69%)。

如果不同策略縱向對比來看,不同策略的風險業績特征存在著明顯的差異。從風險水平看,商品主觀、系統化趨勢和期貨日內策略的波動率在各年度內都高于其他策略,股票事件驅動、股票多頭和股票多空策略次之。股票市場中性、股票套利和期貨套利策略在各年度內的波動率相對較低且最大回撤也較小,債券多頭各年度的波動率和最大回撤都最低。

從風險調整后收益角度看,債券多頭策略和期貨套利的夏普比率最穩定,2015—2018年大部分時間接近或超過2;其次是期貨日內策略和股票套利策略,在各年度的夏普比率雖然有些波動,但大部分時間高于1;大部分股票類策略的夏普比率波動較大。

“私募基金行業在長期為投資者帶來較高回報的同時,能在一定程度上控制市場風險、降低收益波動。這一重要特征,將使私募證券投資基金在大類資產配置中發揮非常重要的作用。”嚴弘表示,當前中國私募證券投資基金行業整體還處于發展初期,過去幾年發展速度很快,展望未來,行業發展空間仍很大。目前行業離為投資者提供絕對收益的目標還有距離,但發展的方向是正確的。 (責任編輯:劉思雨 )

“私募基金行業在長期為投資者帶來較高回報的同時,能在一定程度上控制市場風險、降低收益波動。這一重要特征,將使私募證券投資基金在大類資產配置中發揮非常重要的作用。”嚴弘表示,當前中國私募證券投資基金行業整體還處于發展初期,過去幾年發展速度很快,展望未來,行業發展空間仍很大。目前行業離為投資者提供絕對收益的目標還有距離,但發展的方向是正確的。

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