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想買神奇公式基金?看熱鬧不如找門道

發表日期:2019-05-06 06:55    來源:中國基金報    關注指數:

中國基金報記者 方麗

投資大師喬爾·格林布拉特曾提出一個“神奇公式”的投資策略,用一個比較簡單且行之有效的投資方法選股。據神奇公式網站顯示,統計2005年5月至今,滬深300和上證綜指的年化收益率分別為11%和7%,而神奇公式指數的年化收益率則達到23%。這一公式真的有這么神奇么?背后又有哪些風險?中國基金報記者發現,目前先鋒基金、中郵基金、華寶基金等有推出涉及用神奇公式選股的基金產品,歷史業績表現尚可。基金分析師認為,“神奇公式”選股類似一個“Smart Beta”,方式存在科學性,但不同的投資人使用這一公式可能有不同的操作和結果,還得注意背后風險。

神奇公式是什么?

“神奇公式”來自投資大師喬爾·格林布拉特所著的《股市穩賺》,全球銷量超50萬暢銷書,其核心思想是“用便宜的價格買優質的公司”,格上財富專戶資管部張婷表示,神奇公式意在選出性價比最高的高質量公司,主要用ROC及EY指標對上市公司進行選擇,這兩個指標分別為:息稅前利潤/(凈運營資本+固定資產)、息稅前利潤/企業市值。從歷史回測來看,不管是在A股還是海外權益市場,都比指數獲得了相當不錯的超額收益。這類基金和量化增強或smart貝塔基金性質是一樣的,差異在于超額收益的大小,普通投資者確實是可以選擇這類基金。

神奇公式基金有哪些?

目前公募基金中已經出現一些基金采取“神奇公式”的方法做投資。據中國基金報記者了解,華寶、中郵、先鋒等公司就有此類產品。

較受到市場關注的是中郵中證價值回報量化策略指數型發起式基金,該基金跟蹤的中證價值回報量化策略指數由中郵創業基金定制開發,我們可以從招募說明書來了解它具體是如何選股的:第一是根據上市公司最新財務報告的合并報表數據,對股票池中股票提取或計算如下財務數據:應收賬款、其他應收款、預付賬款、存貨、無息流動負債、 固定資產、其他權益工具、帶息債務、少數股東權益、總市值,并對數據缺失的股票進行處理;第二是根據上述財務數據計算資本收益率(ROC)和股票收益率(EY);第三對上述兩個指標按如下規則進行排序:先對ROC的倒數進行升序排列,再對其中為負的部分進行降序排列,得到每只股票的 ROC 排名;對 EY 進行降序排列,得到每只股票的 EY 排名;對 ROC 排名和 EY 排名之和進行升序排列,得到最后的綜合排名;選取綜合排名前 80 的股票構成中證價值回報量化策略指數樣本股。

從實際效果來看,中郵中證價值回報量化基金成立于去年11月29日,成立以來收益達到16.65%。

華寶標普中國A股質量價值基金也是屬于神奇公式基金。根據公司的宣傳,該基金挑選全市場中比較優質的上市公司,然后再從優質企業中挑選估值相對便宜的股票,形成投資組合。該基金成立于1月24日,目前收益為4%。

據公開信息顯示,先鋒基金旗下的兩只混合型基金先鋒聚元和先鋒聚利也屬于“神奇公式”基金,這兩只基金表現也可圈可點,如先鋒聚元,2017年11月17日成立,成立以來的收益為11.58%。據悉,該基金定量分析就會考慮三大指標,第一是成長性指標,主要看主營業務收入增長率、凈利潤增長率等;第二是財務指標,主要看毛利率、營業利潤率、凈利率、凈資產收益率、經營活動凈收益/利潤總額等;第三是估值指標,主要看市盈率(PE)、市盈率相對盈利增長比率(PEG)、市銷率(PS)和總市值等,相對來說,是對“神奇公式”選股方法做了一些修改。

據記者了解,目前也有一些基金公司對此類基金有興趣,也在研究或者計劃發行。

究竟如何篩選?

投資者布局這類基金時,也需要注意看基金業績和潛在風險。

好買基金研究中心研究員黃曦漪表示,神奇公式本質上與PB-ROE策略類似,基本都是以選取“被低估的好公司”為核心,只是在具體財務數據的選取上略有差異,神奇公式是通過ROC和EY來進行選股。此類方法從中長期看能夠為投資者帶來較為穩健的回報,但由于篩選出的股票相對偏中盤價值股,存在一定的風格暴露風險,如在2018年下跌了30%左右,跑輸了更偏大盤風格的滬深300。

張婷表示,這個公式意思是選出又好又便宜的公司,用ROC指標來衡量“質量好”,用EY指標來衡量“便宜”,可以看成是多因子選股的一種,通過移植到A股市場上,回測結果顯示,相對滬深300以及中證500,超額收益很高,有一定的效果,但是隨著越來越多的人運用,效果會慢慢減弱。

“對于普通投資者而言,確實是可以選擇這類基金,從而獲得相比基準指數更高的超額收益。”張婷表示,這類基金可以看成是聰明的貝塔,如果做成指數類基金,則在熊市中仍然會回撤較大,在牛市和震蕩市表現較好。投資者需要注意的是,只要是量化類策略,策略總會有有效期,在策略的效應逐漸減弱之后,如何進行優化,保持超額收益,就會變得至關重要,因此,布局此類基金時,需要看一下基金經理量化選股的能力,是否能夠保持超額收益。

另一方面,投資者對此類基金收益預期不宜過高,低估值的公司價值回歸需要一個過程,一般來說持有半年、一年卻想有年化20%的收益,難度非常大,因此參與此類基金要有至少2~3年的投資期限,另外還要關注基金調整樣本股的周期,以此觀察基金經理優化模型的能力。

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