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不愛上個別股票 要能全天候賺錢

發表日期:2019-05-06 06:54    來源:中國基金報    關注指數:

中國基金報記者 房佩燕

凱豐投資量化投資總監王偉管理著近30億的資金,用的是他2010年開始搭建并不斷完善的模型。王偉強調,投資策略要每年都管用,而不是某一年很管用。他的模型平均每年跑贏中證500指數25%,經驗上年度收益差距基本不超過5%。王偉強調保持中性,不要有偏好,給投資者穩定的預期收益,同時追求差異化以及嚴格的紀律執行。

賺人性的錢

更持久、更容易

目前市場上做量化的主要分為兩類:一類偏交易,以高頻策略為主;一類是量化基本面投資,換手率極低。王偉的策略介于兩者之間,換手率一年最高雙邊60倍,主體偏基本面。

王偉的收益主要來源于兩個因子:反應不足和過度反應。“這和人性有關。過度反應是說,大家聽到壞消息第一反應就是賣掉,然后再去了解消息的實際程度,這會導致超跌;而碰到好消息,投資者往往會充分研究后再買入,這會導致前期反應不足。”王偉的模型正是利用這個行為偏差,賺取超額收益。

具體來說,對于反應不足的利好消息,如業績超預期等,分析師的反應是上調盈利預期、上調評級,模型則可以通過這個口徑捕捉利好信息。目前更加有效的是反應過度,具體怎么去捕捉?王偉介紹,首先可以計算估值和基本面的偏差,基本面無大變化、估值過度下調;第二看交易的活躍程度,如果是比較平淡,說明情緒已宣泄得差不多,估值也已過度下跌,可以參與。不過他也指出,也有個別企業會不斷的惡化,因此需要篩選。

在王偉看來,賺人性的錢比賺公司成長的錢更容易,特別是在A股。“判斷公司未來商業模式是否成功、盈利是否能夠爆發性增長是相當困難的,但是所有市場都存在人性的弱點,而投資是反人性的。在這一點上,量化有著天然的優勢。”

追求全天候賺錢

王偉是從三個維度來認識市場的變化。第一是從大小盤、價值成長的角度來理解,每年都不一樣,導致市場有很強的風格效應;第二個維度是從市場的波動率和流動性來理解;第三是市場的離散度高低來理解。要讓策略在上述三個維度都有阿爾法,就需要非常多樣化的因子系統,把所有風險狀態都考慮到。“有點像橋水的全天候,在任何市場場景下都可以賺錢。”

如何做到全天候賺取阿爾法?王偉強調,一是保持中性,二是紀律執行。

對于保持中性,王偉強調:“比如對標中證500,無論是價值成長、大小票、波動率就要和他一致,否則組合就會跑得不穩定,有偏好。量化投資要給客戶穩定的超額收益,我們不希望有偏好。”

對于紀律執行,王偉直言“我們不會愛上個別股票”。他們每天的持倉會跟新的目標組做比較,看到更好的標的就把原來的換掉。“從紀律執行的角度去理解,我們追求的是一種規律,而不是個別股票。我們不會愛上個別股票,不會因為茅臺很好就永遠愛他,只要五糧液好我就換。”

王偉認為,做投資需要和策略合一,他只要看盤就大概知道自己的策略今天是賺錢還是虧錢,也知道為什么賺錢和虧錢。“不能說弄個模型是黑盒子就跑,沒效果也搞不清為什么。”雖然模型已經很成熟,但王偉表示平時還要花大量時間思考,究竟要做什么樣的事情。

據了解,凱豐投資早在2014年就已初步成立量化團隊,去年上半年開始大規模布局量化投資。董事長吳星表示,公司長足發展離不開量化,量化對主觀的支持有巨大空間,希望未來所有主觀的東西能通過量化形式來實現,形成更多、更優秀的阿爾法指標。

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